国金证券流动性放缓抑制通胀

国金证券：流动性放缓抑制通胀

国金证券7月23日发布研报称，当前物价的调整尚不充分。当前成本面推高通胀，需求对物价抑制代价加大。2012上半年数据，居民消费物价指数(CPI)食品部分、生产者物价指数(PPI)环比均已回落至历史均值以下，然而CPI整体、非食品环比仍高于历史均值，可见本次周期下行，需求对物价的影响并没有达到以往的底部。　　国金证券认为，流动性放缓抑制通胀。(1)从货币信贷角度看：外部货币流入趋势性放缓，今年上半年外汇占款仅新增3000亿元，同比下滑85.6%；短期内热钱继续流出、外商直接投资数据(FDI)趋势性回落、外需缓慢改善等状况不会改变，实际上外汇占款逐年下滑趋势已然确立。(2)从内部因素看，信贷总量下半年难以达到上半年水平，其环比意义上的推动能力更弱。货币活化遭遇存款利率上浮与理财产品贮藏，而信托存量已处高位，以致风险叠加也难有作为。此外，该机构强调，下半年财政支出并不持续。M1在3%-5%区间的低位变动无法造成通胀波动。(3)地产又成蓄水池。尽管放松货币政策幅度不大，但是地产又成为吸纳流动性的池子。概括而言，在去杠杆与外部货币逆转主导的流动性放缓时期，货币对物价的抑制作用恐怕是长期的。

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