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【资讯】券商策略周报弱平衡或打破

发布时间:2020-10-17 00:25:42 阅读: 来源:机箱厂家

券商策略周报:弱平衡或打破

上周上证综指、深成指、沪深300跌幅分别为1.54%、1.73%、2.03%,中小板和创业板综指涨0.53%和1.39%,两市成交金额共有8375.6亿元,环比萎缩2.7%。  湘财证券 :

市场延续弱势,结构性行情转向新能源。一季度新开工项目和房地产新开工与销售面积均出现回落,意味着终端需求特别是投资需求整体上仍较疲软。但从李克强总理在能源委的讲话来看,我们认为新一轮稳增长将与新能源投资相结合,新能源设备行业投资或将是经济中最大的亮点。  国信证券:  目前行情一直处于鸡肋状态。受制于资金困局、经济下行和IPO提速等因素,市场难有整体向上空间。虽然稳增长预期或可带来周期股的阶段性相对收益,但脉冲式行情也缺乏实际操作价值,控制仓位胜于行业腾挪。  华泰证券 :  近期市场对于方向选择犹豫不决,主要是因为稳增长频吹暖风,但实际效果仍待观察。加之定向流动性释放,使得此次微刺激资金挤出也不大,清理非标使得流动性呈现结构性宽松局面。这个状况在未来一段时间仍可能延续,建议遵循不赌方向,紧跟稳增长热点的思路。  平安证券:  经济数据并没有给出见底迹象,后续仍有下行可能;宏观流动性总量宽松与结构偏紧格局不变;宽松刺激政策多是奢望,定向的积少成多效应仍需观察;而IPO供给冲击即将袭来,市场风险溢价回落进入尾声,短期市场或有调整压力。  招商证券 :  稳增长导致市场自我出清的时间被进一步拉长,产能去化、杠杆去化仍制约市场表现,市场出现系统性机会的条件仍不具备。建议持有估值不高、增长确定性强的行业,如电力设备、医药食品饮料等一线白马。  国泰君安  新股发行启动并不影响市场方向  无风险利率趋势下行将继续主导A股市场二季度的400点大级别反弹行情。  1、转型期需打破衰退性宽松的旧框架,转向去金融抑制新框架。传统认识中,流动性宽松环境往往是经济周期进入衰退期的一个标志。基于这种认识,市场中有投资者对流动性环境及指向出现误读,认为短期市场中资金环境向宽松方向改善是由于实体需求不强导致,同时也是经济进入衰退期的重要代表特征。但我们认为,自2008年以来国内实体经济融资成本逐步高企,以及A股市场面临无风险利率明显上升的原因在于金融抑制,金融抑制的核心又在刚性兑付。  2014年一季度政策方向上最大的变化在于刚性兑付的打破,金融抑制条件出现动摇。当前市场资金宽松的环境再次出现,这一变化并不来源于衰退性宽松的旧框架,而源于社会金融抑制环境被打破。风险和收益再匹配过程中,无风险利率已经出现拐点,无风险利率一度可以用理财产品的收益代表,而现在边际上则转向了城投债为代表。目前城投债收益率继续下行至7.28%,较年初最高时已下降了约16%。  2、稳增长政策支持力度正在稳步加强。尽管上周三(4月15日)发布的一季度宏观经济数据在细项上低于预期,但有两个正面变化和超出市场预期的因素。在这些正面的稳增长政策下,我们观察到市场的宏观增长预期也普遍出现了稳定化特征,甚至个别机构出现了向上修正。  首先,在社会融资总额中3月份单月新增借贷达到1.05万亿元,与2013年同期持平,但明显高于之前市场认为的9000到9500亿元的预期。虽然超市场预期幅度有限,但这显示在非标融资量收缩环境下表内信贷扩张仍然有力。第二,信贷对于基建的支持在一季度明显加强。据测算,基建投资中,信贷作为资金来源在3月份进一步放量增长。此外,国务院会议对涉农机构下调存准等政策显示,稳增长力度正在稳步加强。  3、新股发行启动与预期一致,并不影响市场方向。4月19日证监会开闸IPO预披露,根据数据跟踪,28家预披露公司平均每家发行404万股(含转让股),略低于1月份83家IPO公司平均每家发行的501万股。估计全年IPO发行家数可能在250-300家,难于形成明显的资金分流影响。虽然IPO即将重启可能对市场情绪产生暂时性的负面影响,但时点已为市场所广泛预期,并非增量利空因素。  此外,稳增长政策下,市场增长预期在逐步企稳,与IPO可能同时启动的一些制度性改革红利也将陆续出台。综合来看,我们认为无风险利率趋势下行,将继续主导A股市场二季度的400点大级别反弹行情。  广发证券  基本面出现一些值得警惕的信号  将各个行业在本次旺季的表现与历史进行对比,可以发现今年的旺季呈现出一种“上游强、中游稳、下游弱”格局,并且“上游强”是属于前期跌幅过大后的超跌反弹。因此,目前的行业景气结构并不属于经济刚开始复苏的特征,而属于复苏后期特征。或许有不少投资者会问:“都没有看到真正的复苏,怎么就到后期了?”我们认为,这主要是由于2011年以后中国经济增长已从“增量经济模式”进入到“存量经济模式”,因此本轮经济周期的“复苏”更多表现出的是数据下行趋势的企稳,而不是强烈回升——截至今年一季度,这种平稳的基本面格局已经持续一年半,从时间上来看也要快接近尾声了。  之前我们认为基本面的平稳能够维持到今年上半年,今年下半年会出现明显回落,因此我们对市场的判断也是二季度不用悲观,但下半年有系统性风险。不过上周的高频数据出现了一些值得警惕的信号:一是持续上涨四周的水泥价格上周出现了微幅下跌(主要由中南地区水泥价格下跌造成,华东、华北地区水泥价格走平),而正常的水泥旺季价格持续上涨的时间应该在两个月以上;二是持续上涨四周的螺纹钢价格在上周也出现了下跌,而正常旺季的价格上涨时间应该在一个半月以上。  综上,上周的数据组合是比我们此前的预期要弱的。由于这只是一周的数据,因此我们还需要一些时间去观察这种弱势的持续性以及政策面的应对变化。但这确实是一些值得警惕的信号,如果数据持续趋弱,不排除我们此前判断的下半年系统性风险有提前发生的可能。  在风格和行业配置上,我们仍然认为是“大盘搭台,成长唱戏”,不必期待“风格转换”。行业上继续推荐券商 、传媒、医疗服务、苹果产业链、LED封装和应用,目前来看这些行业二季度以来均表现良好,相对大盘获得了不错的超额收益。  瑞银证券  等待“达摩克利斯之剑”坠落  近期拜访了一些日本投资者(只投资于日本股市的机构投资者),这些并不十分了解中国市场的专业投资人,他们的疑惑应该代表了海外投资者对中国的普遍看法。大半的问题集中在“中国的信用风险有多大?”这些经历过泡沫经济破灭的投资者有两个普遍看法:(1)信用风险难以控制,信用事件不是独立事件。一家企业破产,一单债券/信托违约,必然会牵连多个企业,必然会影响多个投资者。当年的日本政府也信誓旦旦表示一切尽在掌握中,结果信用危机断断续续持续了十年。(2)近20年不少亚洲国家/地区的金融体系都出现过危机,银行不良贷款率大幅上升,遭遇信用风险冲击,为什么中国能够避免?  近期的市场反弹与信用风险下降有关。我们观察到1年期信用利差在江苏超日债违约时达到高点,之后缓慢下行,信用利差的下行主要是由企业债利率下滑导致。在超日债违约后,部分投资者预期货币政策即将放松,又恰巧看到针对县域银行的“定向降准”,信用风险似乎下降了。另一方面,货币环境相比2013年确实宽松。一来央行似乎默许放缓利率市场化进程,二来银行调整资产结构,表外资产转向表内资产,但信用风险未来还会下降吗?  地产风险可能推动信用风险再次上升。我们认为,地产行业正面临着越来越大的债务风险:(1)在今年到期的1万亿集合信托中有2500亿地产信托,集中在2014年第二季度和第三季度到期;(2)地产行业过去三年所依赖的表外融资正在快速萎缩。由于银行系统普遍缩减地产融资,我们认为地产行业面临的融资环境正在进一步恶化;(3)地产行业现金流预计还在恶化。尽管2012/2013年地产旺销带来极大的现金流,但持续大规模购置土地恐怕已将回流的现金消耗殆尽。(4)人民币转弱削弱了地产企业海外融资优势。  现在去博弈货币政策宽松带来的地产、银行股反弹为时尚早,因为悬在投资者头上的“达摩克利斯之剑”还没有掉下。在没有看见任何信用、债务冲击事件发生之前,我们对资金敏感的行业维持谨慎判断。  海通证券  情绪回升出击主题  震荡市的情绪回升。2012年下半年以来宏观经济进入平周期,股市成了存量资金的博弈市。股市波动主要源于情绪变化,即风险溢价的变化,而非盈利、无风险利率,反映市场风险偏好的2A企业债-3A企业债收益率与股指高度相关。近期数据和政策使得经济增长大幅回落的担忧消退,信用债到期的第一个高峰期(3月)未出现明显违约,市场风险偏好再次回升。  制度红利对冲IPO冲击。新股发审重启即将开始,IPO重启是市场预期中的确定性事件,短期心理冲击不过虑。IPO预披露企业28家中8家原上市地为深市中小板的公司变更上市地至沪市主板,也有助于减缓之前担忧的中小市值公司供给过大。而银行发优先股、险资提高权益投资比例等制度红利推进有助对冲IPO冲击。  应对策略:把握主题。继续看好丝绸之路、两岸自贸区 ,其中丝绸之路侧重海上,如广西的北部湾港 、五洲交通 、桂林旅游 。未来市场投资主线变化取决于制度改革和一季报 ,“沪港通”后T+0、个股期权等制度改革均可能推出,将成为蓝筹再次脉冲反弹的催化剂。而创业板一季报预告数据较好,随着正式公告披露业绩可靠的成长性公司仍将受到青睐。  中金公司  关注长端资金成本下降  年初至今重要的变化是短期资金成本明显回落,但长端的资金成本下降并不明显,导致收益率曲线明显的陡峭化。但在过去的一周中,5-10年期的国债收益率普遍下降约10-20个基点,短端则变化不明显,收益率曲线明显平坦化。这是值得关注的边际变化,如果趋势确立,考虑到目前增长的疲弱,长端资金成本下降将对实体经济有所帮助。  总体上,中国目前政策在逐渐调整(上周针对小型金融机构的存款准备金率已经有所调整),房地产松绑、支持服务和消费的措施也可能出台。而各种改革措施在渐次推进(国企改革、财税体制改革、资本市场改革包括优先股、新股发行、更多金融产品引入、利率市场化等),我们认为政策和改革措施将逐步解锁蓝筹价值,推进市场风格转换。  行业配置: 1)推荐地产、钢铁及建材等周期性板块;2)大众消费板块,推荐中国消费“五朵金花”,及估值合理的家电、汽车、食品饮料;3)主题方面:国企改革、新能源与锂电池产业链、京津冀是二季度重点看好的主题。国企改革方面,近期有不少涉及国企改革的上市公司停牌,国企改革呈现全面开花之时,建议关注 “初来乍到”、“锦上添花”和“否极泰来”三大类型国企改革机会。  银河证券  政策效应验证有所滞后  一季度经济金融数据出炉,经济增速继续下滑,3月份货币金融数据并未明显反映此前稳增长预期,市场反弹短暂停歇,小盘表现好于大盘。目前的稳增长政策是以区域规划为主要抓手的基建投资,以基建投资政府项目的提速对冲房地产投资的下滑。由于以区域规划为主的稳增长政策是在3月中下旬逐步推出,反映在金融数据上会有一定滞后,3月份的货币数据尚不能作为验证稳增长政策力度的信号。而近期基建投资明显回升,预计二季度经济增速将有所回升,4月份的货币信贷数据将有所体现。  展望本周,28家公司突然预披露,市场对IPO开闸的预期提前,短期可能压制市场情绪。但过去历次IPO重启均仅影响市场短期进程,不改变中期趋势,我们认为本次也不例外。IPO开闸预期提前,本周市场可能受到压制,但中期看,区域规划稳增长的预期将带领市场在二季度企稳回升。另外,银行优先股发行进程加速,短期利好银行股,对二级市场资金分流影响有限。  主题方面,根据国家能源委员会全体会议传出的信息,经济下行压力加大情况下一批特高压输电、沿海核电、风电、水电等重大能源项目将开工,建议关注特高压、核电相关主题。  华安证券  风险偏好或进一步向下  上周公布了一季度经济数据,尽管GDP增速好于市场预期,工业增加值增速较上月也有所反弹,但社会融资规模同比缩水,货币供应与固定资产投资增速明显下滑,二季度经济下行压力加。  沪指短期难以突破下降通道的压制,最好的结果就是金融板块能够维稳指数,然后市场重回“权重股搭台、成长股唱戏”的旧格局。注意到目前债券收益率开始有高位松动资金回流迹象,一旦股债“跷跷板”效应再度显现,市场将面临大小双杀可能,而在经济重归下行通道背景下,投资时钟再度转向债券市场是大概率事件。  3月份外汇占款规模超预期增长,降准的必要性遭到削弱。银行间短期资金面仍较为宽松,尽管有农商行降准等定向宽松政策,但是不能对央行全面放松银根抱太大希望。目前管理层的主要思路依旧是通过创新投融资体制 “盘活存量”,且从以往的经验来看,降准也未必能够成为股市的救星。  目前投资者对于后市分歧加大,市场观望气氛浓厚,风险偏好有进一步向下可能。投资者总体应保持谨慎,建议关注政策扶持下投资规模超预期的高铁、核电和特高压板块。  申银万国  下行有支撑不必悲观  关于后市我们认为:首先,本轮依然属于区间筑底中的阶段性、修复性行情。转型期市场经历了上半场的大幅系统性风险释放后情况逐渐好转,但信心严重不足,市场进入反复试探、矛盾和希望纠结的筑底阶段。向下已不必悲观,向上还缺乏持续动力,可能会有较长时间维持区间震荡格局。至少从目前我们可以预见到的因素来看,还看不到突破区间迹象。第二,市场近期酝酿反弹,基础是相对宽松的流动性环境,主要动力是稳增长推动预期回升,期间催化剂是振兴蓝筹的一些市场措施。就这些因素来看短期市场确实有走弱压力,不过我们认为修复性行情尚未结束。即便反弹确已终结而回调继续,当前也已接近区间下限,不必过分悲观。  稳增长预期还没有完全反映。1)尽管GDP好于预期,离7.5%很近,但从多个分项指标及企业利润看下行风险依然很大,“稳增长”之手不会放松。2)虽然潜在增速仍难免台阶式下移,但对于短期经济、对于转型都不必太悲观。3)市场对稳增长已有反应,但对稳增长的效果——经济回暖并未有较强预期,因此尚未完全反映。  此外,IPO开闸将带来短期冲击,不过影响将小于1月份。综合来看,短期市场可能承压,但下行将有支撑,不必悲观,IPO靴子落地有助于市场情绪修复。  中信证券  关注IPO与业绩下行冲击  投资建议:关注IPO再启预期与业绩下行冲击。首先,市场对基本面的关注点已切入到二季度经济和政策,以及一季度上市公司业绩:(1)经济仍有明显的下行压力,而增量稳增长政策出台可能性小,预计定向宽松与小批多次的微刺激是常态。(2)短期经济并无上行的明显信号,关注4月份汇丰PMI预览值,以及下一次中央政治局会议对经济运行趋势的定性。(3)本周密集公布的财报将进一步确认A股盈利增速下滑的趋势与幅度。其次,房地产领域风险在逐步提升,并成为市场共识,而短期市场难以形成风险迅速化解预期。  短期来看,IPO重启再临对市场情绪有不利影响,对创业板影响更大;而货币政策难以从定向宽松转为全面宽松,未来股市风险溢价还有上行空间。整体上,我们对后市判断依然谨慎,本周建议关注IPO再启预期与业绩下行的冲击。  配置建议:考虑IPO重启再临以及银行优先股发行细则明确,在风格和配置上我们认为前期创业板/成长股的反弹难以持续,低估值板块和大消费依然具有相对优势。建议继续配置银行、地产、电力等蓝筹板块和家电、食品饮料、医药、农业、旅游等消费类行业。主题上可以继续关注两条丝绸之路、国企改革、新能源和新能源汽车等。

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